2010年至今,国内消费持续上升,但由于市场积累了较高的过剩,一直制约着的上涨。
　　去年下半年节能减排全面展开,电解铝作为高耗能行业限产力度较大,产量增速从5月份开始持续下降,国内铝行业的供需格局逐渐向良性轨道演进,铝价也开始掉头向上。二季度“电荒”继续抑制铝产量增速以及新产能的投产,供需格局持续改善支撑国内铝价走强,并显著强于海外市场。
　　住建部数据显示,6月底保障房开工率已达年底计划的50％,而5月份是34％,极大地拉动了铝材的消费。保障房在11月前必须全面开工,因此铝消费在三季度将强劲增长。
　　上半年汽车行业景气持续回落,下半年随着产销旺季的到来,有望触底回升,也将对铝消费起到显著的拉动作用。
　　上期所铝库存自去年6月份开始持续回落。今年以来,下降速度加快,目前已经到达09年三季度的水平。根据我们调研了解到的情况,国内铝生产企业库存也处于较低的水平。
　　海外宏观经济相对疲弱,铝消费增长缓慢,LME库存水平仍处在高位。但从今年6月份开始持续下降,我们认为国内的去库存很可能已经溢出到海外市场,从而对国外铝价形成有力支撑。
　　年初国内铝价为16000元左右,电解铝厂商平均成本在15500元左右,毛利约500元。目前,铝价已上涨至18600元,电解铝平均成本为16500元左右,毛利已达2000元,电解铝盈利能力已经显著改善,我们预计将在三季度块业绩中进一步体现。这为铝板块的阶段性上涨行情奠定基础。
　　我们分别测算了中国铝业、焦作万方、股份的业绩弹性,铝价每上涨1000元,增厚公司EPS分别为0.22元、0.32元和0.07元(如按照文山投产刚好100％自给计算,为0.12元)。可见,铝价上涨对焦作万方业绩拉动作用最为明显。此外,焦作万方是煤铝电一体化企业,生产成本优势明显,是本轮行情中我们重点推荐的品种。